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另一方面，可持续增长率（不增发新股但可增加债务）的极限速度是由ROE和股利分配政策决定的，以期初权益计算：可持续增长率g=ROE*（1-d）。也就是说，上述模型中“d”（股息支付率）高低，隐含了roe的大小。这就意味着，不管是PE、还是PB的定价模型，都由ROE和g两个变量所决定。这一看似简单的结论，在A股历史上的 “定价体系”中，大部分时间都是被忽略的。导致这个问题的最根本原因是，在上方的定价模型中，A股历史上的大部分时间，我们一直给短期业绩增速的爆发力（g）的权重太高，而给长期稳定的ROE的权重太低。而更通俗一点来讲，过去A股市场的投资者更加喜欢寻找和研究“跑得快”的公司（自然就给会短期g的爆发力以更高的估值权重），而忽略了“活得稳定”的公司（也就是降低了长期稳定的ROE的估值权重）。但是，这种传统的理念正在被颠覆，“定价体系”重塑的长期过程已经开始。在这里，我们将上方的模型扩展为三阶段增长DDM股利折现模型，假设：g1增长T1年，分红率d1；g2增长T2年，分红率d2；g3永续增长。同样，列举出十种不同ROE增长趋势的情形假设。不仅是个股，估值模型的分析同样适用于指数或行业。下图的模型中，可以清楚的看到，长期ROE的趋势，比短期的增速G，对于估值的影响要显著的多。

周小川认为，贸易摩擦最终仍需要以贸易政策来解决。“打贸易战没有赢家，大家的GDP都面临不同程度的收缩，首先从宏观上来讲，增长放缓或者收缩会带来副作用，一般采取一些更为积极或扩张性的财政政策和货币政策。在调整经济增长速度增强信心方面，因为贸易摩擦会打击信心，也影响金融市场，宏观政策的调整会起到一定正面的作用。同时，这些宏观政策一般是总量政策，数量宽松的货币政策想传导到具体的点是有难度的。”

上峰水泥（000672）10月22日晚间披露三季报，前三季度营收45.79亿元，同比增长26.32%；净利15.41亿元，同比增长67.76%；每股收益1.92元。吉比特：前三季度净利6.7亿元 同比增32%吉比特（603444）10月22日晚间披露三季报，公司2019年前三季度实现营业收入15.55亿元，同比增长34.07%；净利润6.70亿元，同比增长32.17%。基本每股收益9.34元。

2.4． ROE由净利率主导，且净利率由PPI决定的行业，ROE趋势仍然不乐观在60大重点行业中，有一类行业的ROE由净利率主导，且同时净利率的波动主要来自于PPI的变化。这类行业以中上游的资源品和资本品为主，包括：煤炭开采、化工、钢铁、新材料、工业金属、通用机械、造纸、玻璃制造等。从19年中报最新的情况来看，这些行业的ROE大部分仍然处于恶化的过程中，只有工业金属和通用机械出现了小幅的底部改善。向前看，决定8个行业ROE趋势的主要因素，仍然是PPI，而PPI的背后，反映的是中国传统经济的情况（南华工业品指数）以及全球经济的情况（石油价格）。对于国内而言，当前最重要的经济背景是“抵抗式托底”的政策，意味着对传统经济下行的容忍度不断提升，同时保持对“杠杆不能上天”（专项债迟迟没有扩容）和“房住不炒”（限制房地产企业融资渠道）极强的定力。对于国外而言，全球最大经济体央行——美联储的降息，是确认美国经济进入下行周期的最直接信号。综合两方面考虑，我们判断：未来一个可预测的阶段内，PPI将呈现较为弱势的“底部震荡”格局，对应以上8个行业的ROE趋势仍然不乐观。

为解决一致行动人的问题，2016年12月，标的公司股东易库易科技（夏军实控）将所持51%股权转让给宁波德稻。股权转让完成后，易库易供应链的控股股东为宁波德稻，实际控制人为李维。考虑配套融资，本次交易完成后，李维将控制上市公司30.11%股权，仍然为上市公司的实际控制人，夏军同时还是李维的一致行动人。

经济结构调整优化。前三季度，第三产业增加值占国内生产总值比重为54.0%，比上年同期提高0.6个百分点，比第二产业高14.2个百分点；第三产业增长对国内生产总值增长的贡献率为60.6%，高于第二产业24.3个百分点；规模以上工业中战略性新兴产业和高技术产业保持快速增长。最终消费支出增长对经济增长的贡献率为60.5%。在全部居民最终消费支出中，服务消费占比为50.6%，比上年同期提高0.7个百分点。重大区域战略稳步推进，区域协调联动发展的新格局正在形成。